日本央行一直是全球实行激进货币宽松政策的典型代表，然而，其近期的表现却是一副紧货币政策的模样。这使得市场不免心头惴惴，毕竟长期以来市场多将关注点放在了美国经济前景和特朗普总统力推的税改政策上。像法兴银行就担心，一旦日本突然收紧货币政策，对日元持悲观情绪的投资者或将措手不及，市场或将就此被卷入类似2008年那种程度的套利交易平仓，给涨兴未艾的全球股市来个“急刹车”。

市场的担心皆源自日前日本央行宣布的信息：削减部分长期限国债的购债规模，其中10年～25年期国债的购债规模减少100亿日元至1900亿日元，25年期以上国债购买规模减少100亿日元至800亿日元。这被普遍解读为日本央行释放的收紧货币政策信号，市场立即给出了反应，美元对日元即刻跌破112关口，最低跌至111.77，创逾一个月新低。

对此，民生银行研究院孙莹研究员分析指出，随着国内外经济形势的好转，日本经济终于出现了脱离通缩的迹象。目前，日本劳动力市场紧缩推升工资、强劲出口及资本支出推动国内生产总值（GDP）连续7个季度增长，核心通胀率也连续11个月上升，所以在日本央行2017年最后一次货币政策纪要中，有委员提出，退出QQE应被纳入到考虑范围。

民生银行最新《每周要闻分析》报告指出，自2013年以来，日本央行一直坚持超宽松的货币政策，其不仅将利率降至负值，还购买了包括股票在内的各类资产。日本央行的即期政策改变可能暗示其在未来将调整政策。市场猜测日本央行或改变货币政策的主要原因是日本经济出现复苏，这为收紧货币政策提供了基础。

数据显示，日本2017年11月份基本薪资同比增长0.4%，10月份同比增长0.3%，整体现金收入增长了0.9%，皆高于预期并创下2016年7月以来的最好水平。薪资数据出现上涨，多被认为是潜在的早期通胀信号。

另据日本媒体报道，日本央行考虑在元月的货币政策会议上将2018年度经济增长率预期从目前的1.4%上调为1.5%~2.0%之间。这主要是在海外经济形势良好的背景下，日本出口增加，企业对设备投资态度积极。

孙莹分析认为，1月初日本央行发布的数据显示，截至2017年12月31日，日本央行资产总额为521.416万亿日元，比11月底减少了4438亿日元，尽管缩减规模并不大，但却是日本实行QQE以来的首次月度环比下降。

尽管如此，孙莹也强调，日本央行短期内大幅改变量化宽松政策的可能性并不大：一是日本通胀水平与2%的目标还有很大差距；二是本轮日本经济复苏的源头在于外部需求好转，而内生增长动力较弱，因此日本央行有意维持宽松的货币政策，以保持日元的低汇率，继续促进出口与经济复苏。但从长期来看，货币政策正常化是大势所趋，具体时间需根据日本的产出缺口和通胀表现来定夺。